Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm

Hà Nội, ngày 15 tháng 05 năm 2025 - Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đánh giá xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn ở mức A+ đối với Công ty Cổ phần Chứng khoán MB (MBS). Triển vọng đối với mức xếp hạng A+ của MBS là ổn định. Đây là xếp hạng lần đầu tiên của VIS Rating đối với MBS.

Cơ sở xếp hạng tín nhiệm

Mức xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn A+ phản ánh năng lực độc lập của MBS ở mức trên trung bình, và kỳ vọng của chúng tôi về khả năng hỗ trợ ở mức cao của công ty liên kết và hỗ trợ ở mức thấp của Chính phủ trong thời điểm cần thiết. Đánh giá năng lực độc lập của MBS thể hiện khả năng sinh lời, nguồn vốn và thanh khoản trên trung bình ngành cũng như khẩu vị rủi ro và đòn bẩy ở mức trung bình so với các công ty cùng nhóm.
MBS được sở hữu 76.35% bởi Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MBB), một ngân hàng thương mại lớn tại Việt Nam. MBB cùng các công ty con, bao gồm MBS, tạo nên một hệ sinh thái tài chính, cung cấp cho khách hàng các sản phẩm và giải pháp tài chính toàn diện. Trong số các công ty con của MBB, MBS luôn là đơn vị đóng góp lớn nhất vào lợi nhuận của tập đoàn.
Kể từ khi thành lập vào năm 2000, MBS đã cùng MBB khai thác mạng lưới chi nhánh rộng khắp và mạng lưới khách hàng của MBB để mở rộng các hoạt động kinh doanh cốt lõi. Hiện tại, MBS nằm trong Top 10 công ty chứng khoán lớn nhất Việt Nam theo tổng tài sản và luôn nằm trong top 10 thị phần môi giới chứng khoán trong những năm vừa qua. Các mảng kinh doanh cốt lõi của công ty gồm môi giới chứng khoán (đóng góp 6.5% thu nhập hoạt động năm 2024), cho vay ký quỹ (59.2%) và các hoạt động đầu tư công cụ tài chính (30.8%). Tương tự các công ty chứng khoán lớn khác tại Việt Nam, MBS đã mở rộng hoạt động đầu tư công cụ thu nhập cố định trong những năm gần đây, tập trung vào tư vấn phát hành trái phiếu doanh nghiệp, và phân phối trái phiếu.
Chúng tôi đánh giá khả năng sinh lời của MBS ở mức "Trên Trung Bình" để phản ánh tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản bình quân (ROAA) cao hơn so với các công ty cùng nhóm.
Trong giai đoạn 2020-2024, ROAA trung bình của công ty đạt 4.9%, cao hơn mức trung bình của các công ty cùng nhóm là 4.7%, nhờ tăng trưởng mạnh mẽ hoạt động cho vay ký quỹ và lãi suất cho vay cao hơn. MBS đã tận dụng được nền tảng khách hàng cá nhân mạnh mẽ và duy trì mức lợi suất cho vay trung bình 11.2%, cao hơn mức trung bình của các công ty cùng nhóm là 10.8%.
Cơ cấu thu nhập của MBS khá đa dạng, giúp công ty có mức biến động lợi nhuận thấp hơn trung bình ngành.
Trong 3 năm qua, thu nhập từ cho vay ký quỹ chiếm phần lớn lợi nhuận hoạt động của MBS. Thu nhập từ các hoạt động đầu tư công cụ tài chính—chủ yếu là đầu tư vào chứng chỉ tiền gửi (CD) và tiền gửi có kỳ hạn (TD) cho hoạt động kinh doanh nguồn vốn — tương đối ổn định.
Theo ban lãnh đạo, MBS có kế hoạch tăng lợi suất tài sản bằng cách tăng đầu tư trái phiếu doanh nghiệp có lợi suất cao hơn. Kết hợp với tăng trưởng mạnh mẽ của cho vay ký quỹ trong bối cảnh thị trường tích cực, chúng tôi kỳ vọng ROAA của MBS sẽ cải thiện trong 12–18 tháng tới.
MBS cũng có kế hoạch đẩy mạnh đầu tư vào chuyển đổi số để gia tăng năng suất lao động và thu hút khách hàng mới thông qua các sản phẩm số hóa. Theo ban lãnh đạo, quá trình chuyển đổi số đã giúp MBS tinh gọn 30%–40% nhân sự bộ phận hỗ trợ và tăng năng suất lao động thêm 26% trong năm 2024.
Chúng tôi đánh giá khẩu vị rủi ro của MBS ở mức "Trung Bình", bao gồm kế hoạch tăng đầu tư trái phiếu doanh nghiệp của công ty. Trong quý 1 năm 2025, khoảng 6% tổng tài sản của công ty được đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp phi tài chính, thấp hơn mức trung bình ngành là 16%.
Danh mục trái phiếu doanh nghiệp của MBS chủ yếu bao gồm trái phiếu do các công ty bất động sản và năng lượng phát hành, đến từ việc tận dụng tập khách hàng doanh nghiệp của ngân hàng mẹ để cung cấp dịch vụ tư vấn phát hành. Chúng tôi nhận thấy rằng một số tổ chức phát hành này có tỷ lệ đòn bẩy cao và gặp khó khăn về dòng tiền, xuất phát từ các vướng mắc về pháp lý ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh hoặc bị ảnh hưởng khi thị trường bất động sản gặp khó khăn.
Theo ban lãnh đạo, MBS có kế hoạch áp dụng các tiêu chuẩn lựa chọn khách hàng nghiêm ngặt đối với hoạt động tư vấn và đầu tư trái phiếu khi công ty mở rộng mảng đầu tư công cụ tài chính trong 12–18 tháng tới. Công ty sẽ ưu tiên đầu tư vào trái phiếu của doanh nghiệp mà MBB đã thẩm định và trực tiếp quản lý tài sản bảo đảm.
Rủi ro từ cho vay ký quỹ đã được kiểm soát tốt trong lịch sử, không có nợ quá hạn qua các năm và mức độ tập trung tín dụng thấp, quy trình quản lý tài sản bảo đảm và yêu cầu ký quỹ được thiết lập chặt chẽ. Theo ban lãnh đạo, công ty giảm thiểu tổn thất tín dụng thông qua việc cảnh báo sớm cho khách hàng và quy trình bán giải chấp tự động.
Chúng tôi đánh giá nguồn vốn và thanh khoản của MBS ở mức "Trên Trung Bình", phản ánh quy mô tài sản thanh khoản lớn để đáp ứng các nghĩa vụ ngắn hạn, cơ cấu nguồn vốn đa dạng, cùng với lịch sử huy động vốn trong nước và quốc tế.
Nhìn chung, rủi ro thanh khoản của MBS từ việc sử dụng nợ vay ngắn hạn cao hơn so với các công ty cùng nhóm được kiểm soát tốt, nhờ vào việc duy trì lượng tài sản thanh khoản lớn, bao gồm tiền gửi có kỳ hạn và CD. Trong 3 năm qua, khoản vay ngắn hạn chiếm 58% tổng tài sản của MBS, cao hơn mức trung bình ngành là 46%. Quy mô tài sản thanh khoản của công ty chiếm 37% tổng tài sản tính đến năm 2024, cao hơn mức trung bình ngành là 30%. Cuối năm 2024, tỷ lệ dòng tiền vào trên dòng tiền ra của MBS đạt 97%, tương đương với hầu hết các công ty cùng nhóm.
Là một công ty chứng khoán lớn, MBS hiện duy trì các hạn mức tín dụng đáng kể, bao gồm hạn mức tín chấp từ nhiều ngân hàng trong nước để hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh của công ty. MBS cũng đã nhận được các khoản vay hợp vốn, song phương từ một số ngân hàng nước ngoài của Hàn Quốc, Đài Loan và Hồng Kông. Theo ban lãnh đạo, MBS cũng sẽ đa dạng hóa cơ cấu nguồn vốn thông qua các nguồn vay khác, ví dụ như phát hành trái phiếu.
MBS có kế hoạch phát hành tối đa 2 nghìn tỷ đồng trái phiếu không có tài sản bảo đảm vào năm 2025 và 2026 để tăng trưởng tài sản. Nếu thành công, nguồn vốn trung và dài hạn này sẽ giúp MBS tăng tính ổn định cho cơ cấu nguồn vốn.
Chúng tôi đánh giá đòn bẩy của MBS ở mức "Trung Bình", phản ánh việc sử dụng nguồn vốn vay ngắn hạn cao hơn so với các công ty cùng nhóm để đẩy mạnh tăng trưởng tổng tài sản, cũng như mức tăng vốn thấp hơn.
Tỷ lệ đòn bẩy của MBS đã tăng lên 3.2 lần vào cuối năm 2024 từ 2.4 lần vào năm 2022, cao hơn mức trung bình của các công ty cùng nhóm là 2.5 lần. Trong ba năm qua, quy mô tăng vốn mới của MBS chiếm 42% tổng vốn chủ sở hữu bình quân, thấp hơn mức trung bình ngành là 60%.
Theo ban lãnh đạo, công ty có kế hoạch tăng vốn thêm 773 tỷ đồng trong năm 2025 và trả cổ tức tiền mặt trị giá 687 tỷ đồng. Do đó, nguồn vốn mới để hỗ trợ tăng trưởng mảng cho vay ký quỹ sẽ bị hạn chế. Chúng tôi lưu ý rằng tỷ lệ cho vay ký quỹ trên tổng vốn chủ sở hữu của MBS trung bình đạt 165% trong vòng năm năm vừa qua, so với ngưỡng quy định là 200%.
Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng đòn bẩy của MBS sẽ duy trì ổn định trong 12-18 tháng tới, nhờ vào khả năng sinh lời cải thiện và lợi nhuận giữ lại hỗ trợ mức tăng trưởng tài sản hàng năm 15%.
Xếp hạng tổ chức phát hành của MBS có tính đến sự hỗ trợ từ ngân hàng mẹ. Với vai trò một công ty thành viên chủ chốt, chúng tôi đánh giá khả năng MBS nhận được sự hỗ trợ cho hoạt động từ MBB ở mức cao. Điều này được củng cố bởi tỷ lệ sở hữu đáng kể của MBB tại MBS, tầm quan trọng chiến lược của MBS đối với MBB, chia sẻ về thương hiệu giữa MBB và MBS, cũng như mức độ tích hợp cao trong quá trình xây dựng kế hoạch chiến lược và triển khai giữa hai bên. Chúng tôi nhận định MBB có năng lực cao để có thể hỗ trợ cho hoạt động của các công ty con chủ chốt.
Triển vọng đối với xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn của MBS là ổn định, phản ánh quan điểm của chúng tôi rằng hồ sơ tín nhiệm của công ty sẽ duy trì ổn định trong 12-18 tháng tới.

Yếu tố có thể dẫn đến nâng/hạ bậc

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm: Tổ chức Tài chính.

Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng tham khảo phương pháp xếp hạng tín nhiệm đầy đủ của chúng tôi tại: đây

Lịch sử xếp hạng tín nhiệm

Công bố theo quy định pháp luật

Để biết thêm thông tin chi tiết về các biểu tượng và định nghĩa xếp hạng của VIS Rating, vui lòng xem tại: đây

VIS Rating tuân thủ chính sách độc lập nghiêm ngặt theo các quy định hiện hành về quản lý việc cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Cam kết này cũng bao gồm việc tuân thủ chính sách xung đột lợi ích của chúng tôi, nhằm duy trì tính khách quan và độc lập khi nêu ý kiến về xếp hạng tín nhiệm.
Xếp hạng đã được công bố cho tổ chức được xếp hạng hoặc (các) đại lý được chỉ định của tổ chức đó và không có sửa đổi nào phát sinh từ việc công bố này.
Xếp hạng này được yêu cầu.
Các công bố theo quy định pháp luật trong công bố kết quả xếp hạng này áp dụng cho xếp hạng tín nhiệm, triển vọng xếp hạng liên quan hoặc đánh giá xếp hạng, nếu có.
Vui lòng xem https://visrating.com để biết mọi thông tin cập nhật về những thay đổi đối với nhà phân tích xếp hạng chính và pháp nhân của VIS Rating đã đưa ra xếp hạng.
Vui lòng xem mục xếp hạng trên trang tổ chức phát hành/thực thể trên https://visrating.com để biết các công bố theo quy định pháp luật bổ sung cho từng xếp hạng tín nhiệm.

Chuyên viên & hội đồng

Số báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm